Opis
Znamiennym zjawiskiem obecnej fazy rozwoju kapitalistycznego jest stwierdzana przez praktyków i intelektualistów ekonomii niezwykła pazerność grup „chronionych” przez dogmatyczne kapitalistyczne doktryny, urzeczywistniane przez rządy wiodących gospodarczo państw współczesnego świata, w tym USA. Stwarza to konieczność regulowania stosunków ekonomicznych prawie dokładnie tak, jak postulowane jest w teorii Keynesa i jej kolejnych modyfikacjach. Monetarystyczna wizja rozwoju gospodarczego wprowadzona przez M. Friedmana jako oponenta keynesizmu nie osiągnęła satysfakcjonujących długoterminowych efektów. Wręcz przeciwnie, stała się źródłem obecnych perturbacji gospodarczych. Wpływ na taki stan rzeczy nie był oczywiście wywołany taką lub inną doktryną, lecz po prostu zmianą uwarunkowań w gospodarce globalnej. Dlatego ta forma liberalizmu przestała być obowiązującym paradygmatem. Przyczyny wynikają ze zmiennych i bardzo uwikłanych dynamicznych okoliczności o charakterze społecznym, demograficznym i technologicznym, a także, co jest istotne, z hazardu moralnego obserwowanego na rynkach finansowych. Praca składa się z czterech wyraźnie oddzielonych części w zakresie aplikacji sekurytyzacji. W pierwszej części wprowadzone zostały w sposób ogólny klasyczne formy sekurytyzacji ryzyka będącego wynikiem gwarantowania bezpiecznego funkcjonowania prowadzonej działalności gospodarczej, których rozwinięcie może być prowadzone w wielu kierunkach, w tym w ujęciu bankowym (rozdział I). W drugiej części podstawowe w ostatniej dobie kryzysu finansowego problemy finansowania należności są tak ujęte, aby możliwe było zastosowanie w procesie sekurytyzacji zarządzania ryzykiem inwestycyjnym poprzez odpowiednią konstrukcję portfeli inwestycyjnych różnych papierów wartościowych bez uwzględnienia statystycznych silnie zaakcentowanych ograniczających założeń. Umożliwia to gwarantowanie poprzez wykorzystanie różnorodnych instrumentów finansowych rynku kapitałowego (rozdział II). Wprowadzenie sygnału chaosu w szeregi finansowe uzupełnia założenie o statystycznej nieokreśloności wielkości determinujących ryzyko i wpływających na sekurytyzację (rozdział III). W ocenie sekurytyzacyjnych działań nabierają znaczenia procesy demograficzne, co omawia się w trzeciej części pracy z punktu widzenia statystyki rynku pracy (rozdział IV). Czwarta część pracy dotyczy stricte modeli makroekonomicznych uwzględniających inflację z wyraźnymi odniesieniami do rynku pracy. Szczególną rolę pełni tu problematyka inflacji warunkująca procesy gospodarcze (rozdział V i częściowo rozdział VI traktujący o modelach DFM). Spis treściWSTĘP 9 ROZDZIAŁ I. WPROWADZENIE DO SEKURYTYZACJI I JEJ OCENY DLA WYBRANYCH FORM DZIAŁALNOŚCI BANKOWEJ 13 1. Ocena sekurytyzacji jako procesu oddziałującego na stabilność finansową systemu bankowego 14 1.1. Podstawy sekurytyzacji 14 1.2. Struktura finansowa 15 1.3. Ryzyko kredytowe 17 1.3.1. Realna wartość zadłużenia 18 1.3.2. Wartość rynkowa 19 1.3.3. Efekt dźwigni finansowej 22 1.4. Wartość ryzyka 23 1.4.1. Zmniejszenie prawdopodobieństwa niewykonania umowy 24 1.4.2. Boom pożyczkowy 28 2. Wycena obligacji na dożycie w procesie sekurytyzacji 31 2.1. Ryzyko kredytodawcy związane z hipotekę odwrotną 32 2.2. Struktura i przepływy pieniężne w procesie sekurytyzacji hipoteki odwrotnej 34 2.3. Wycena hipoteki odwrotnej 36 2.4. Przykład obligacji na dożycie emitowanej na podstawie hipoteki odwrotnej 38 2.5. Wycena obligacji na dożycie 41 Podsumowanie 43 Literatura 44 ROZDZIAŁ II. MODELE SEKURYTYZACJI NA RYNKACH FINANSOWYCH I HEDGING JAKO OPCJA W WARUNKACH NIEOKREŚLONOŚCI STATYSTYCZNEJ 47 1. Model finansowego rynku dla sytuacji stochastycznie nieokreślonych 48 1.1. Wariant zadania zachowania efektywności portfela w warunkach zmieniających się oczekiwanych dochodowości aktywów 50 1.2. Cel inwestycyjnej korekty działań efektywnościowych 50 1.3. Dynamiczna restrukturyzacja portfela 51 2. Finansowe oceny (kalkulacje) na rynku dla sytuacji nieokreślonych statystycznie 52 2.1. Dopuszczalna strategia zarządzania 53 2.2. Krańcowa struktura efektywności portfela jako element działań efektywnościowych 55 3. Dynamika cen aktywów w systemie zabezpieczeń w warunkach nieokreśloności 58 3.1. Specyfika zadań oceny 58 3.2. Warunki mieszane 59 3.3. Model dynamiki zmienności cen w warunkach statystycznie nieokreślonych 59 3.4. Minimaksowo-stochastyczna ocena opcji w statystycznym układzie 63 Podsumowanie 64 Literatura 65 ROZDZIAŁ III. REAKCJE RYNKÓW FINANSOWYCH W WARUNKACH KRYZYSU – ASPEKT MODELOWY 66 1. Chaos i rynki 66 2. Przykłady nieliniowych chaotycznych systemów 67 3. Przykładowe przekształcenia w modelowaniu finansowych wskaźników w okresach kryzysu finansowego 74 4. „Nieregularność” finansowych danych. Ujęcie mające centralne znaczenie przy rozróżnianiu „stochastyczności” i „chaotyczności” funkcji 77 4.1. Oceny korelacyjnego wymiaru 78 4.2. Ocena korelacyjnego wymiaru na przykładzie systemu logistycznego 78 4.3. Przykładowe rozróżnienie „stochastyczności” i